怀远策略卖得越多，赚得越少？中宠股份第三季度“增收不增利”

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　　每经记者|彭斐每经编辑|董兴生

　　10月13日晚间，中宠股份（002891.SZ，股价56.68元，市值172.52亿元）发布了2025年第三季度报告。

　　报告显示，今年第三季度，中宠股份实现营业收入14.28亿元，同比增长15.86%，延续了上半年的增长势头。然而，公司盈利能力却意外“失速”，三季度归母净利润为1.30亿元，同比下滑6.64%，交出了“增收不增利”的成绩单。

　　纵观前三季度，中宠股份累计实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%；累计归母净利润达到3.33亿元，同比增长18.21%。前三季度的整体向好，与第三季度的单季净利下滑形成鲜明对比。

　　境内外市场同步开拓

　　今年第三季度，中宠股份实现营业收入14.28亿元，较上年同期增长15.86%。今年前三季度，公司累计营业收入已达38.60亿元，同比增幅为21.05%。

　　这一增长并非偶然。近年来，中宠股份持续推进其全球化发展战略，坚持“全球共享同一品质”的理念，在全球范围内同步开拓市场。公司业务覆盖犬用及猫用宠物食品的主粮、湿粮、零食、保健品等多个品类。

　　其销售模式兼顾海内外，海外业务主要以OEM/ODM（代工生产）方式与当地知名厂商合作，同时积极推广自主品牌；国内市场则通过线上（天猫、京东、抖音等）、专业渠道（宠物店、宠物医院）和商超渠道（山姆、沃尔玛、大润发等）进行全面覆盖。

　　值得注意的是，营收的快速增长与公司在品牌建设上的巨大投入密切相关。中宠股份成功塑造了以“WANPY顽皮”“TOPTREES领先”“新西兰ZEAL真致”为核心的自主品牌矩阵，并通过新媒体投放、参加展会、冠名赞助等多种方式开拓市场。

　　财报中的数据也印证了这一点。2025年前三季度，公司的销售费用高达4.62亿元，同比大幅增长38.62%。对此，中宠股份在三季报中解释称，“主要系本期境内境外自主品牌宣传投入增加”。

　　回顾上半年，中宠股份的增长势头更为迅猛。2025年上半年，公司实现营业收入24.32亿元，同比增长24.32%。其中，宠物主粮业务表现尤为突出，上半年收入达7.83亿元，同比增长85.79%。

　　前三季度销售、管理、研发“三费”齐增

　　与营收增长形成对比的是，中宠股份在第三季度的盈利表现并不尽如人意。

　　财报显示，中宠股份第三季度归母净利润为1.30亿元，同比下降6.64%。即便扣除非经常性损益后，其净利润为1.24亿元，增速也仅为18.86%，显著低于前三季度33.50%的增速。

　　根据财报披露的合并利润表项目变动分析，公司多项费用在前三季度均出现大幅增长。

　　销售费用方面，中宠股份前三季度发生额为4.62亿元，同比增长38.62%，公司解释为“主要系本期境内境外自主品牌宣传投入增加”。管理费用方面，公司前三季度发生额为2.12亿元，同比增长59.44%，公司称“主要系本期员工持股计划费用摊销及职工薪酬增加”。而在研发费用方面，前三季度发生额为7363.37万元，同比增长44.50%，主要因“本期研发投入增加”。

　　记者注意到，仅这三项费用，前三季度的合计金额就已超过7.47亿元，其远超营收的增速，无疑对公司利润空间构成挤压。

　　除了费用端的压力，资产减值损失也成为拖累业绩的另一个因素。前三季度，中宠股份资产减值损失达到1685.58万元，同比增加77.02%。对此，公司的解释是“主要系本期存货跌价计提增加”。